比特币回升至85,000美元上方，但市场需要证明ETF投资者在非农数据公布后仍在持续买入。

截至发稿时，比特币报85,276美元，24小时内上涨0.83%。周日的价格仍低于非农数据公布前触及的86,000美元区域。

对于关注比特币复苏的持有者而言，这一差距提出了一个现实问题：在最初的空头挤压之后，谁来维持复苏？周四的ETF资金流入提供了买入信号，但周五不完整的数据使得行业对非农数据的反应在进入周一美国交易时段前仍悬而未决。

**挤压发生在非农数据之前**

Glassnode于10月3日发布非农数据后研究报告，估算10月28日会议上再加息25个基点的概率从9月28日的66%降至10月2日15:00 UTC的22%。该估算基于Glassnode使用联邦基金期货和有效联邦基金利率的计算。

最强强制买入的时机颇具揭示性。Glassnode测算，10月2日04:20 UTC的十分钟内出现了5,000万美元的空头清算，距就业数据发布还有八小时。到15:40 UTC，比特币已较数据发布前的即时水平下跌超过1%。

当价格上涨迫使空头平仓时，做空者会增加买入压力。一旦这些头寸被平仓，维持更高价格就需要其他买家来吸收持续的卖盘。周五的走势支持了这样一种谨慎态度：不应将隔夜的上涨外推为持久的投资者承诺。

Glassnode 数据显示，在非农就业数据公布前的 24 小时内，未平仓合约（即未结算期货头寸的价值）增加了 21 亿美元。以币数计算，头寸也增长了约 2.5%。数据公布后，未平仓合约继续上升约一小时，随后下降了 15 亿美元。

美元变化追踪的是未结算敞口，并受估值影响；投资资本损失则是另一种衡量标准。该研究的序列将头寸扩张与价格上涨联系起来，将随后的头寸回撤与价格下跌联系起来，但并未解释反转的原因。

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基金市场提供了另一项独立证据。根据 Farside Investors 的资金流向表，美国现货比特币 ETF 在 10 月 1 日录得 1.02 亿美元净流入。

这一正值交易日紧随周三的赎回之后，表明基金买盘在非农就业数据公布前已经回归。这让复苏比单纯的空头回补解释更具实质意义。不过，周四的资金流向描述的是报告发布前的一个交易日，周五的反应仍需单独衡量。

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持续的资金流入将在更多交易日中延续周四的证据，并显示投资者是否在数据公布后继续投入资金。相反，如果赎回重新出现，则会将那个正值交易日置于复苏难以获得持续基金支持的背景之下。

参与度的重要性不仅限于基金申购。Glassnode在9月30日的市场研究中，将现货交易所与美股现货ETF的合计交易量估算为每日约64亿美元，接近ETF推出以来的区间底部。这一在非农就业数据发布前的评估，为判断活动是否扩大提供了一个有日期的基线。

交易量衡量的是成交笔数，包括重复交易。交易量上升意味着活动增加，而资金流向则提供了申购与赎回的另一个衡量维度。将两者与价格结合来看，这些观察有助于区分更广泛的参与，还是由期货平仓主导的上涨。

周一的考验：从政策松绑到买入的路径

最近一次观察到的美联储决定是加息。9月16日的公告将目标区间上调25个基点至3.75%-4%。10月加息概率下降，使这一加息得以维持；降息则需要另行做出政策决定。

9月就业报告于10月2日发布，录得2.9万个新增就业岗位，失业率为4.2%。美国劳工统计局称两者均变化不大。招聘放缓可让政策制定者有理由保持耐心，使这份报告与下一次决定相关，即便9月的加息仍是政策基线。

长期利率构成另一道障碍。Glassnode周五的盘中研究显示，短期收益率下降而长期收益率上升，十年期收益率接近5.2%。这种分化之所以重要，是因为美联储进一步加息前景减弱，可能与长期借贷成本高企并存。

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对于 Bitcoin 而言，益处取决于投资者的反应。下一次政策会议更有利的前景可能鼓励额外敞口。这是否会转化为持续买盘，必须在市场中观察，同时还要看投资者仍面临的融资条件。

美国供应管理协会（Institute for Supply Management）9月服务业报告定于10月5日（周一）美东时间上午10:00发布。其此前的8月调查显示，整体PMI为55.4，就业为47.8，价格指数为72.6：活动扩张、就业收缩、投入成本压力广泛。

这种组合使得下一份报告的细节与其整体数据同样重要。就业走软伴随着价格压力缓解，可能强化政策耐心论据。价格压力持续或活动走强，则可能使其复杂化。因此，服务业数据为从非农就业数据中浮现的利率前景提供了新的检验。

接下来的美国 ETF 交易日将显示，随着市场消化这一前景，基金投资者是否会继续买入。其时机很重要：发布后报告的流量可以把证据延伸到已记录的周四流入之外，而一个完整的周五数据行将澄清初步反应。

Bitcoin 在周日快照中位于 $85,000 上方，但低于非农就业数据公布前的 $86,000 区域。若在基金持续流入和现货参与增强的推动下维持向该水平的复苏，将削弱需求担忧。若再次受阻且没有这些支撑信号，则将强化这一担忧。这些综合观察将为持有者提供比单凭更低的加息概率估计更坚实的后续验证证据。

文章《Bitcoin’s $85,000 recovery awaits proof that ETF investors kept buying after payrolls》首发于 CryptoSlate。